중앙은행의 외화 매입이 이미 70억 달러를 넘었으며, 이제 시장의 관심은 외환보유액과 사회적 수용성에 집중되어 있다
Las compras del Banco Central ya superaron los US$ 7.000 millones y ahora la atención del mercado está puesta en las reservas y la tolerancia social
Clarin
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2026-05-01 18:04
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BCRA가 4개월 만에 연간 목표의 70%를 달성했다. 국가위험도는 계속해서 시장의 마찰을 보여주고 있다.
중앙은행은 4개월에 걸쳐 71억 5,100만 달러의 외화 매입을 축적했으며, 따라서 올해 처음 4개월 동안 계획된 목표의 70%를 충족했다.
이 과제가 이미 달성되었고, 정부가 내각수반 Manuel Adorni에 대한 지지를 보여주는 데 우선적으로 집중하고 있는 동안, 시장의 관심은 이제 외환보유액의 축적, 국가위험도의 추이, 그리고 경제 냉각에 대한 사회적 수용성으로 향하고 있다.
중앙은행의 외화 매입으로 외환보유액이 증가했지만 그렇게 크지는 않았다. 4월 말에는 444억 8,300만 달러로 마감되었다. 4개월 동안 10억 3,780만 달러의 개선이 있었다.
이는 이 달러의 일부가 부채 상환에 사용되었고, 또한 금 가격의 변동 등으로 인해 총 외환보유액이 감소했기 때문이다. 시장에서는 긍정적인 점이 금융통화 당국의 "자체" 순외환보유액이 장기간의 마이너스 구간을 벗어나 다시 플러스 구간으로 돌아왔다는 것이라고 지적한다. GMA Capital은 이를 6억 7,200만 달러로 추정하고 있다. 이는 첫 번째 신호이지만, 시장은 순외환보유액이 계속해서 강화되기를 기대하고 있다.
"환율 부문이 수년 만에 최고의 모습을 보였다. 그러나 표면 아래에서 균형이 맞지 않는다: 민간의 외화 수요, 금융 유출액, 배당금 지급이 농업 부문의 공급을 흡수하고 순외화 축적을 제한한다"고 GMA는 지적한다.
이 첫 번째 전선 이후, 분석가들은 두 번째 전선에 초점을 맞추기 시작했다: 570포인트 대의 국가위험도가 계속 유지되어 아르헨티나가 글로벌 시장에서 부채를 다시 발행할 수 있는 기회를 봉쇄하고 있다.
수요일에는 전직 중앙은행 총재 Alfonso Prat-Gay가 EXPO EFI에서 명확하게 지적했다: "이 정부는 월스트리트가 가장 좋아하는 악보를 가장 잘 연주하는 정부이면서도, 2년이 지난 후에도 신용 접근 권한이 없다". 그리고 이를 극복하려면 "전체 사회에 확대된 프로그램을 가져야 한다"고 주장했다.
이 진단은 세 번째 지점과 연결된다: 경제 활동의 약세. INDEC에 따르면 첫 2개월간 0.2% 감소했지만, 3월의 예비 데이터는 어느 정도의 회복을 보여준다. "경제는 부문별로 분석하면 점점 더 뚜렷한 'K' 자 형태를 보여준다: 농업, 광업, 석유 및 가스, 에너지 및 금융 중개는 상승세(2023년 11월 이후 평균 14%); 산업, 상업, 건설은 하락세(-같은 기간 8%)"라고 GMA는 설명한다.
이러한 비대칭성은 고용 측면에서 사소한 것이 아니다. GMA는 선진 부문이 등록된 근로자 565,000명(전체의 9%)을 차지하고; 후진 3개 부문은 약 220만 명(36%)을 차지한다고 설명한다. 미등록 고용 추정치를 포함하면 격차가 더 벌어진다: 가장 역동적인 부문은 841,000개 일자리(7%)를 설명하고, 낙후된 부문은 560만 개(47%)를 설명한다. "이것은 도시 지역에서 더욱 강하게 느껴지는 균열이며, 정치 분야의 강압적이지 않은 오류와 함께 아르헨티나인들의 관심사 변화와 현 정부의 이미지 악화를 모두 설명한다"고 GMA는 분석한다.
LCG 컨설팅사는 "여러 부문(많은 부문이 경쟁력 잠재력을 가지고 있음)이 저가 달러로 인한 고통을 겪고 있으며, 이들은 노동집약적인 경향이 있다. 이러한 상황에서, 이러한 증상의 결과는 고전적인 환율 위기로 해결되지 않을 수 있으며, 대신 정치적 긴장이나 운동으로 이어지는 사회적 긴장이 될 수 있다"고 경고한다.
그리고 "이는 차례로 투자자들의 기대에 급격한 변화를 야기할 수 있으며, 특히 내년 선거가 임박한 상황에서 금융 긴장을 배제할 수 없으며, 비록 경상 계정의 약간의 흑자가 있더라도(그 '약간의' 것이 음의 외환보유액 상황에서는 불충분할 수 있다는 점을 기억하자)"고 덧붙였다.
분석가들은 최근 낙찰에서 투자자들이 2028년 만기 Bonares(Javier Milei 정부 종료 이후 만기되는 채권)에 대해 2027년 만기 채권에 비해 연 15% 프리미엄을 요구하고 있다는 사실과 이 해석을 연결한다.
"정부에게는 좋은 소식이 있다: 선거는 아직 멀리 있고 시간은 유리하게 작용한다. 여유가 있다. 핵심은 거시경제 개선이 시장이 인내심을 잃기 전에 국민의 주머니 경제에서 그 상관관계를 찾는 것이다"라고 GMA는 결론 짓는다.
이 과제가 이미 달성되었고, 정부가 내각수반 Manuel Adorni에 대한 지지를 보여주는 데 우선적으로 집중하고 있는 동안, 시장의 관심은 이제 외환보유액의 축적, 국가위험도의 추이, 그리고 경제 냉각에 대한 사회적 수용성으로 향하고 있다.
중앙은행의 외화 매입으로 외환보유액이 증가했지만 그렇게 크지는 않았다. 4월 말에는 444억 8,300만 달러로 마감되었다. 4개월 동안 10억 3,780만 달러의 개선이 있었다.
이는 이 달러의 일부가 부채 상환에 사용되었고, 또한 금 가격의 변동 등으로 인해 총 외환보유액이 감소했기 때문이다. 시장에서는 긍정적인 점이 금융통화 당국의 "자체" 순외환보유액이 장기간의 마이너스 구간을 벗어나 다시 플러스 구간으로 돌아왔다는 것이라고 지적한다. GMA Capital은 이를 6억 7,200만 달러로 추정하고 있다. 이는 첫 번째 신호이지만, 시장은 순외환보유액이 계속해서 강화되기를 기대하고 있다.
"환율 부문이 수년 만에 최고의 모습을 보였다. 그러나 표면 아래에서 균형이 맞지 않는다: 민간의 외화 수요, 금융 유출액, 배당금 지급이 농업 부문의 공급을 흡수하고 순외화 축적을 제한한다"고 GMA는 지적한다.
이 첫 번째 전선 이후, 분석가들은 두 번째 전선에 초점을 맞추기 시작했다: 570포인트 대의 국가위험도가 계속 유지되어 아르헨티나가 글로벌 시장에서 부채를 다시 발행할 수 있는 기회를 봉쇄하고 있다.
수요일에는 전직 중앙은행 총재 Alfonso Prat-Gay가 EXPO EFI에서 명확하게 지적했다: "이 정부는 월스트리트가 가장 좋아하는 악보를 가장 잘 연주하는 정부이면서도, 2년이 지난 후에도 신용 접근 권한이 없다". 그리고 이를 극복하려면 "전체 사회에 확대된 프로그램을 가져야 한다"고 주장했다.
이 진단은 세 번째 지점과 연결된다: 경제 활동의 약세. INDEC에 따르면 첫 2개월간 0.2% 감소했지만, 3월의 예비 데이터는 어느 정도의 회복을 보여준다. "경제는 부문별로 분석하면 점점 더 뚜렷한 'K' 자 형태를 보여준다: 농업, 광업, 석유 및 가스, 에너지 및 금융 중개는 상승세(2023년 11월 이후 평균 14%); 산업, 상업, 건설은 하락세(-같은 기간 8%)"라고 GMA는 설명한다.
이러한 비대칭성은 고용 측면에서 사소한 것이 아니다. GMA는 선진 부문이 등록된 근로자 565,000명(전체의 9%)을 차지하고; 후진 3개 부문은 약 220만 명(36%)을 차지한다고 설명한다. 미등록 고용 추정치를 포함하면 격차가 더 벌어진다: 가장 역동적인 부문은 841,000개 일자리(7%)를 설명하고, 낙후된 부문은 560만 개(47%)를 설명한다. "이것은 도시 지역에서 더욱 강하게 느껴지는 균열이며, 정치 분야의 강압적이지 않은 오류와 함께 아르헨티나인들의 관심사 변화와 현 정부의 이미지 악화를 모두 설명한다"고 GMA는 분석한다.
LCG 컨설팅사는 "여러 부문(많은 부문이 경쟁력 잠재력을 가지고 있음)이 저가 달러로 인한 고통을 겪고 있으며, 이들은 노동집약적인 경향이 있다. 이러한 상황에서, 이러한 증상의 결과는 고전적인 환율 위기로 해결되지 않을 수 있으며, 대신 정치적 긴장이나 운동으로 이어지는 사회적 긴장이 될 수 있다"고 경고한다.
그리고 "이는 차례로 투자자들의 기대에 급격한 변화를 야기할 수 있으며, 특히 내년 선거가 임박한 상황에서 금융 긴장을 배제할 수 없으며, 비록 경상 계정의 약간의 흑자가 있더라도(그 '약간의' 것이 음의 외환보유액 상황에서는 불충분할 수 있다는 점을 기억하자)"고 덧붙였다.
분석가들은 최근 낙찰에서 투자자들이 2028년 만기 Bonares(Javier Milei 정부 종료 이후 만기되는 채권)에 대해 2027년 만기 채권에 비해 연 15% 프리미엄을 요구하고 있다는 사실과 이 해석을 연결한다.
"정부에게는 좋은 소식이 있다: 선거는 아직 멀리 있고 시간은 유리하게 작용한다. 여유가 있다. 핵심은 거시경제 개선이 시장이 인내심을 잃기 전에 국민의 주머니 경제에서 그 상관관계를 찾는 것이다"라고 GMA는 결론 짓는다.
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El BCRA completó en cuatro meses el 70% de la meta para todo el año.El riesgo país sigue mostrando la fricción del mercado.
Al Banco Central le llevó cuatro meses acumular US$ 7.151 millones en compras de divisas y así cumplir el 70% de la meta prevista para el año en el primer cuatrimestre.Con esa asignatura ya aprobada, y mientras el Gobierno se concentra prioritariamente en mostrar apoyo al Jefe de Gabinete Manuel Adorni, ahora la atención del mercado se dirige a la acumulación de las reservas, la evolución del riesgo país y la tolerancia social ante el enfriamiento de la economía.
Con las compras del Central, las reservas crecieron, pero no tanto. Terminaron abril en US$ 44.483 millones. En el cuatrimestre hubo una mejora de US$ 1.378 millones.
Esto se debe a que parte de esos dólares se usaron para pagar deudas y también a que las reservas totales cayeron por las variaciones en el precio del oro, por ejemplo. Desde el mercado marcan que lo positivo es que las reservas netas -las que son "propias" de la autoridad monetaria- viene mejorando a tal punto que tras un largo período en rojo volvieron a terreno positvo.GMA Capital las estima en US$ 672 millones. Es una primera señal, pero el mercado espera que las reservas netas se vayan robusteciendo.
"El frente cambiario mostró su mejor cara en años. Sin embargo, el balance no cierra por debajo de la superficie: la demanda privada de divisas, los egresos financieros y los pagos de utilidades absorben la oferta del agro y limitan la acumulación genuina", plantea GMA.
Tras este primer frente, los analistas empiezan a poner el foco en el segundo: la persistencia del riesgo país en la zona de los 570 puntos que bloquea las chances de que Argentina vuelva emitir deuda en los mercados globales.
El miércoles lo marcó con contundencia el ex presidente del Banco central, Alfonso Prat-Gay, en la EXPO EFI: "Este Gobierno es el que mejor toca la partitura que más le gusta a Wall Street y sin embargo después de dos años no tiene acceso al crédito". Y sostuvo que para salir de esto "hay que tener un programa extendido a toda la sociedad".
Este diagnóstico enlaza con el tercer punto: la debilidad de la actividad, que cedió 0,2% en el primer bimestre según el INDEC, aunque los datos preliminares de marzo muestran alguna recuperación. "La economía, al desagregar por sector, muestra una "K" cada vez más pronunciada: agro, minería, petróleo y gas, energía e intermediación financiera van para arriba (14% promedio desde noviembre de 2023); industria, comercio y construcción, para abajo (-8% en el mismo período)", describe GMA.
La asimetría no es trivial en términos de empleo. GMA detalla que los sectores vanguardistas totalizan 565 mil trabajadores registrados (9% del total); los tres del furgón de cola, cerca de 2,2 millones (36%). Al incorporar estimaciones de empleo no registrado, la brecha se agranda: los más dinámicos explican 841 mil puestos (7%) y los rezagados, 5,6 millones (47%). "Es una fractura que se siente con mayor fuerza en las áreas urbanas y que, junto con los errores no forzados en el terreno político, explica tanto el viraje en las preocupaciones de los argentinos como el deterioro en la imagen del oficialismo", analiza GMA.
La consultora LCG advierte que "son varios los sectores (muchos con potencialidad competitiva) que padecen el dólar barato y que suelen ser mano de obra intensivos. En estas circunstancias, el desenlace de estos síntomas podría no resolverse con una clásica corrida cambiaria sino con tensiones sociales que se traducen en tensiones o movimientos políticos".
Y agregan que esto, a su vez, "podría generar cambios repentinos en las expectativas de inversores, sobre todo en la inminencia de elecciones el año que viene, no pueden descartarse tensiones financieras, aun con un leve superávit de cuenta corriente (recordar que ese “leve” puede resultar insuficiente con reservas negativas)".
Los analistas vinculan esta lectura con el hecho de que en las últimas licitaciones, los inversores ya exigen un premio de 15% anual para tener Bonares a 2028 -el título que vence después de esta gestión de Javier Milei- frente a los bonos que terminan en el 2027.
"Hay una buena noticia para el Gobierno: las elecciones están lejos y el tiempo juega a favor. El margen existe. La clave estará en que la mejora macro encuentre, antes de que el mercado pierda la paciencia, su correlato en la economía del bolsillo", concluye GMA.
Redactora de la sección Economía, especializada en negocios aquiroga@clarin.com